6月23日-24日，中国银河证券2016中期策略报告会在青岛举行，权威专家、知名学者齐聚一堂，共同探讨2016年下半年宏观策略形式、中国经济与产业转型以及证券市场机会。

　　中国宏观经济研究中心主任郭克莎出席并发表讲话，他谈了三点看法，第一点看法是经济保持L型增长存在压力。未来一段时间，经济的最大风险是房价泡沫破裂，投资的最大风险是民间投资离场。第二点看法，价格通缩压力大于通胀风险。未来几年可能相当一段时间通胀周期来不了或者说新的通胀周期不具备到来的条件。第三个是政策趋向是综合调控加上预期管理。

　　以下为中国宏观经济研究中心主任郭克莎演讲文字实录：

　　主持人：接下来有请我们的老朋友中国宏观经济研究中心主任郭克莎做主题发言，大家欢迎！

　　郭克莎：各位来宾、女士们、先生们，大家上午好！感谢银河证券的邀请，使我有机会跟大家一起来交流。银河证券选择今天这个日子不容易，说明银河的底气还是很足的。下面我谈一下关于经济走势和政策取向的几点看法，刚才関根淳先生谈了很好的看法，下面祝宝良主任也会做宏观的分析，今天等于有三个宏观的内容。我就谈看法，没有图表。 第一点看法是经济走势。我的判断是保持L型增长存在压力。权威人士，现在这个词已经全国都知道了，很多地方领导津津乐道“权威人士”的判断，那么权威人士说经济是L型走势，我认为有两个含义，第一个含义是新常态思维，因为认为经济会出现U型或者V型的走势是一种周期性的思维，我们大家都知道有周期的时候，它过去就会出现这个，但是现在我们的经济是什么情况呢？进入了新常态、新阶段是主要的趋势，那么宏观调控主要是反周期，并不改变新常态，如果说宏观调控的长期作用等于零，那么经济就是中高速增长，中高速当然是L型，这是一个含义。

　　第二个含义实际上是一种预期管理，权威人士说“即使不刺激，速度也跌不到哪里去”，实际上并不是一种逻辑的推论，而是一个预期导向，为什么叫预期导向？就是稳定市场预期，增强社会信心，这个属于宏观经济学里面的一个新内容，叫做预期管理，预期管理的一种方式，我后面会说到这个方面。 那么我的看法是由于阶段转变与周期波动交织在一起，总量矛盾和结构矛盾相互影响，经济下行惯性还是比较大的，如果稳增长的政策力度不够或者松动，经济增速可能会继续下滑。权威人士在回答问题的时候是5月9号登出来的，我在5月8号的时候在中国证券报谈形势的时候，我的观点和他不一致，中国证券报5月16号还是登出来了，但是没有什么影响，影响主要还是权威人士。我的主要依据是经济短期运行基本上取决于总需求的变动，供给侧结构性改革对经济发展的作用相对缓慢，国际经济和贸易投资依然低迷，现在还看不到明显的曙光，对外需和出口不能带来明显的作用，国内需求中，消费增长只能保持相对平稳，投资还是经济稳定增长的关键，而投资增速面临持续下行的压力。主要有几个，一个是制造业仍然制约投资稳定增长，一季度经济出现了明显回升，是什么原因呢？主要得益于基础工业品价格回稳、企业库存回补的拉动效应，这带来了存货投资增长，但难以拉动工业固定投资稳定回升。在经济没有好转的情况下，根据我的判断，传统产业复苏的趋势是不明朗的，工业品补库存的效应一般只有两个季度左右，这个时间不会太长，那么制造业的投资仍然是制约整个固定资产的投资。第二是房地产投资，我认为它的回升态势不能持续，房地产投资在前几个月有明显反弹，主要还是商品房销售、房价上涨的拉动，但是大家认真看一下数据，这个投资来自哪里？不是来自开发商，不是来自企业，而是来自家庭部门，家庭部门主要是购房的信贷，你看房地产投资的资源来源里面，增长很快的是哪里呢？就是定金和预付款，主要是家庭部门，就是说把钱往房地产市场砸的是家庭部门，而不是企业，包括不是开发商投资，这个情况表明什么呢？后面投资不能持续。第三是基础设施投资难以高位快速增长，这个很明显，因为基础设施投资已连续几年高速增长，投资规模和比重大幅上升，保持高位增长的难度越来越大。第四是民间投资，民间投资占的比重很高，去年是62%，往下掉还在60%以上，一到五月份还在60%，最高达到64%，这次掉的原因是很复杂的，昨天看国务院出台的文件，民间投资的五个政策，我看了一下主要从融资角度采取措施，我估计民间投资短期内回稳就比较不错了，要回升难度比较大，所以它对整个投资的影响比较大。 概括地说，经济的L型走势应该是比较理想的，有利于今年中央提出的“三去、一降、一补”五大任务，也有利于促改革、调结构，并通过深化改革增强发展可持续性。但是最大的问题是投资增长能不能稳住。