当保险公司也不「保险」时 转摘自richyounker.com 连续五个坏消息，正把牵连一千四百万名保户人次的台湾各家寿险公司，推向崩坏的危险悬崖坏消息连连／投资人、保户和寿险公司心惊胆战。 坏消息一，美国ＡＩＧ宣布去年第四季大亏六一七亿美元，创下美国企业史上单季最大亏损纪录。 坏消息二，台湾三十家寿险公司去年整体大亏一千二百多亿元，一口气把过去三年的获利全部吃光光，让寿险公司做了三年的白工。 坏消息三，三大外资高盛、摩根大通，以及瑞士信贷在二月底三月初连番调降 国泰金控、新光金控的投资评等为不看好的「卖出」，股价更打对折，分别剩下最低十八元以及四元的悲惨低价。 坏消息四，台湾基本利率一路调降，如今只剩一％不到，对于平均保单成本四％到五％的台湾寿险公司而言，面临严重的利差损，营运压力空前沉重。 坏消息五，台湾已跟欧洲签署贸易协议，台湾寿险公司预定将在二0一一年开始实施跟欧洲接轨的四十号公报；如此一来，按照新的会计准则，寿险公司的净值将会剧烈波动，而风险资本适足率（ＲＢＣ；Risk Based Capital Ratio）几乎全部不符合规定标准，恐怕陷入不时必须办理庞大增资的噩梦。 而这一个接着一个的坏消息，牵连范围实在太广，至少包括了投资国泰金、新光金、富邦金、中寿、台寿保的九十万名小股东，以及一千四百万投资保户人次，更不要说十七万保险业务人员的生计了。 这也立刻引发三个令人神经紧张的大问号；台湾会不会有寿险公司倒闭？寿险公司有没有对策？我的保单会不会受到牵累，万一会，怎么办？ 三个问号 怵目心惊／当保险公司也不「保险」时台湾的寿险公司会不会倒闭？不妨先看看两个面向，一是寿险公司的财务现况，二是政府机关的态度。 从本刊统计二○○○到○八年第三季为止的数据可以发现，虽然八年来营收不断成长，获利却无法同步看齐，寿险公司早就是薄利行业了。而去年受到金融海啸冲击，更让多年努力付之一炬。 造成寿险公司净值大幅缩水的主要原因，是来自于投资亏损与汇兑的杀伤力。 震撼弹１：短期冲击／海内外投资亏损与汇兑风险去年的金融风暴摧枯拉朽般的威力，让台湾的寿险公司海外投资大受连累。新光人寿去年大亏近两百亿元，有一大部分就来自持有海外衍生性金融商品的「贡献」。国泰金股价被看空，也是因为市场认为，国泰金旗下的国泰人寿海外投资持有的衍生性金融商品数量庞大，担心后续将有庞大亏损产生。 震撼弹２：中期冲击／利率走低 利差损严重资诚资深会计师陈贤仪点出，在早些年、市场定存利率五％的年代，台湾许多老保险公司卖出去的长期保单预定利率都在六％到一○％之间；当时经济景气好，保险公司与保户之间自然相安无事。但如今各国政府都以调降利率，作为刺激投资与经济的手段，对过往大量销售长年期终身保险、养老险的保险公司，可就不妙了，立刻面临利差损的问题。 震撼弹３：未来冲击／四十号公报有如强烈台风来袭 截至目前为止，利率走低、景气不佳都是「已知的事情」，也都反映在财报上；对寿险公司而言，预计将于二○一一年实施的四十号公报，才是真正即将来袭的「强烈台风」。 一位不愿具名的学者，对这一次的寿险风暴打了个比方；假如台湾的寿险公司好比是一个学校班级，这一波的寿险风暴，就像一次很难的期中考，发榜后发现全班学生居然统统不及格；而二○一一年的考试，业者「死当」机率恐怕更高。这种情况下，政府要不要「处置」，自然是动辄得咎。 解决方法１／增资 提高ＲＢＣ 寿险业者解决ＲＢＣ不及格的最快速方法之一就是找钱、引进资金，化解未来即将来临的压力。去年寿险公司总共增资了一千五百亿元，今年估计也要募集一千亿元的资金，才能及格。 解决方法２／购并 买量、买市占率 这对寿险前段班或许不难，但后段班就吃力得多。然而金管会主委陈冲也说，业者只要先增一点，承诺以后慢慢再增资也ＯＫ，显示后段班「过关」标准也大大放宽。 不过最快的方法，还是要靠购并。一位ＲＢＣ审查小组成员分析，此时正是购并好时机，尤其对旗下没有寿险公司的官股金控如华南金、兆丰金，民营金控如中信金，基于资金运用互补性，都可能趁着危机积极入市。 解决方法３／推出新商品 吸引保户 卖保单是保险公司最基本的「开源」方法。尽管利率水平低，业者感叹，卖保单的钱难赚。然而，每一笔新保单所带入的保费收益，就像长期借款，只要付得出利息，就不会有倒闭之虞。 解决方法４／调整投资组合 寻找固定收益标的 经过金融海啸的教训，寿险公司的资产配置势必更形「保险」。如此一来，收益较为稳定的不动产与债券的投资比率，自然有机会拉升。实际状况未必那么差？／寿险公司是金融业获利资优生不过，尽管外界对寿险业者一片唱衰声，寿险公司的前景未必真这么差。譬如，原本受到台币升值，产生汇兑损失的海外资产，今年台币反升为贬，当年的汇损如今反而变成汇兑收益，能大量回冲到损益表。 其次，台湾的寿险公司海外投资部分，虽有不小的部位在衍生性金融商品，但真正大宗还是外国政府公债。这个部分若是在○三年第一季以前出去的，殖利率都有四％以上；换言之，遇上今年利率急降，这批债券反而成了金鸡，随时可以变现实现获利。 国泰、富邦、新光等，拥有寿险的三大金控，今年二月揭晓的业绩居然还不错。相较于其它金融业者的表现，被外资唱衰到不行的保险业，反而成了金控股的获利绩优生。就像股神巴菲特所说，只有在海水退潮，才会知道哪些企业在沙滩上裸泳；这次的金融巨浪突袭得快，退潮后，几乎把所有寿险公司打回原形。但是，也惟有通过这场百年一见的金融危机的测验，才看得出谁会是最后存活在沙滩上的赢家。